法拉電子2015年報點評:新能源車用薄膜電容16年仍將大幅增長
事件:3月26日,法拉電子公布2015年報,公司2015年實現營業收入13.93億元,同比下降1.61%,歸屬上市公司股東凈利潤3.28億元,同比增長7.11%,扣非后凈利潤3.10億元,同比增長4.08%,基本每股收益1.46元。公司15年分配預案為每10股派10元(稅前)。
點評:
四季度收入繼續好轉,全年業績符合預期。受新能源汽車四季度放量帶動,公司四季度收入同比增長3.88%,相比三季度繼續好轉。全年受到照明、家電等傳統薄膜電容應用市場下滑的影響,收入略有下滑。而公司15年全年銷售薄膜電容器31.43億只,同比下降16.25%,表明大容量高附加值的薄膜電容在持續增加。
綜合毛利率創10年新高。公司電容產品全年毛利率達到39.48%,同比大幅增加3.5個百分點,處于上市以來的最好水平。一方面,15年石油價格的大幅下降使得公司原材料的成本出現了較大下降,另一方面新能源薄膜電容收入同比大幅增長,毛利率高于傳統薄膜電容器。
新能源車用薄膜電容器持續增長可期,公司新能源業務占比將不斷提升。公司在14年完成了增長動力的切換,新能源薄膜電容器業務成為公司最主要增長動力。15年新能源汽車的大幅放量使得公司車用薄膜電容器收入同比增長3倍以上,預計收入在1.4億左右。整體新能源業務收入占比達到了20%以上。2016年新能源汽車補貼政策力度仍然較大,根據中汽協和工信部預計,全年新能源汽車產量同比仍將增長1倍左右。公司不僅是比亞迪薄膜電容器的最大供應商,而且同國內主流車企都有合作,在技術服務、反應速度、成本方面,公司都有很強的優勢。預計公司的車用薄膜電容業務仍將有1倍左右增長。根據國家能源局數據,2015年國內新增光伏裝機容量15GW,2016年計劃要達到15GW以上,同比基本保持穩定,因此在光伏、風電等領域,公司仍具有持續的增長空間。我們預計2016年公司新能源薄膜電容器收入占比將達到30%以上。
照明和家電市場弱勢格局難改。2015年公司照明市場業務出現較大下滑,主要因為LED對節能燈的替代,預計2016年仍將出現一定程度下滑。家電領域隨著國內房地產銷售市場的回暖可能在16年出現一定復蘇,但力度較弱。
各項財務指標健康,分紅率大幅上升。2015年公司三項費用率保持平穩,經營活動現金流凈額達到了3.25億,同比增長7.6%,財務非常健康。根據公司的分紅預案,15年公司現金分紅2.25億元,占當期凈利潤的68%,同比大幅上升,稅前股息率2.65%。
維持“推薦”評級。預計公司2016-2018年EPS分別為1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分別為23倍、21倍、19倍,公司質地優良,增長穩健,確定性較高,維持“推薦”評級。
風險因素:
(1)照明行業大幅下滑;
(2)新能源汽車推廣不達預期;
(3)光伏行業裝機容量不達預期。
編輯：admin 最后修改時間：2017-09-05
